債券除了之前提到的《久期與凸性》以外，更根本的參數是到期日以及票面利率，畢竟久期和凸性也是用到期日及票面利率計算出來的。其中，我認為到期日又比票面利率重要，畢竟只有可贖回債才要擔心票面利率會不會太高以致於被贖回，而到期日卻大大影響違約的可能性。除了個別債券的違約率以外，以整體投資組合的觀點來看，建構債券梯時考慮的也是到期日。無論個別標的或資產組合的觀點，都足見到期日的重要性。
下圖是2019年隨手寫下的筆記，內容是2019年之後California Resources Corp（NYSE: CRC）的債務到期分布：
顯而易見地，公司的債務壓力主要集中在2022年12月。還沒看公司的現金流量表或損益表就能大概有個底，除非公司的現金流量非常充沛，否則2022年12月的債務違約風險會驟升。（注意，只是驟升，不代表違約風險很高。）綜合考慮油價、開採成本、現金、存貨、固定資產以及最重要的融資能力等數據，可以推估公司在2021年9月以前的違約可能性極低。
當時我正好想補一些短期債券到我的債券梯裡，所以2019年底我配置了一部分資產在2021年9月15到期的CRC債券。以當時的價格來算，若最終結果真的沒有違約的話，殖利率超過200%；而若違約，推估其回復率也不至於讓我有多大的虧損，畢竟當時的價格不到40元。（債券的面值是100元，交易單位是1000元。）
下圖則是去年底至今的債券價格變化：
（來源： http://finra-markets.morningstar.com/BondCenter/BondDetail.jsp?ticker=C631419 ）
只要債券不違約，隨著到期日的逼近，最終將會收斂至100元以上。這裡又再次見到到期日的重要性，其扮演著菲利浦費雪（Philip A. Fisher）在《非常潛力股（Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings）》中所述的催化劑。若將債券形式化，會發現債券的本質是二元期權（Binary option）的組合。用多數人比較孰悉的股票期權來類比債券的話，股票期權看得是到期日前股價和履約價的關係；債券則是到期日前資產總額和負債總額的關係。
也許有人會納悶，既然到期日這麼重要，應該多數投資人都會關注這項參數，憑什麼我可以像在CRC的案例中那樣低價買到超值的債券？原因很簡單，每個人的資源都是有限的，尤其是時間和精力。可支配資源有限的情況下，就必須考慮到機會成本。對其他人而言，同樣的時間和精力，與其拿來關注債券到期日之類的，投資在其他方面可能有更高的效益。尤其專業經理人更是如此，每個人都有各自專精的領域。例如前兆豐投信的經理人：
（來源： https://www.facebook.com/NobleYenFansClub/posts/3402442249829745 ）
其專精的領域是傳統產業的股權，自然不會浪費太多時間在債券到期日這些細節，頂多看看信用評級和產業特性而已。
除了上述原因，還有個不可忽視的因素是指數型基金的限制，有些指數型基金會限制投資組合內標的的信用評級。若公司信用評級被調降，有可能被指數型基金剔除，進而影響價格。
最後再補上一個我個人對股權和債權的主觀感受：股權比起債權，受情緒的影響更大。用菲利浦費雪的話來說，股權沒有內建的催化劑，只能靠市場提供，也就是題材。若沒有相關的題材可以炒作，無法保證股價能在有限時間內收斂至內在價值；相對地，若有題材，股價則可以變得天馬行空。至於債權，因為有到期日，其有內建的催化劑，受市場情緒影響較小。換句話說，股權和債權相比，股權需要多關注一些市場消息，而債權則是多關注些公司的經營狀況。
附註1：雖然股權沒有到期日，但其實可以將公司倒閉的日子視作到期日。用這觀點來看的話，股權的久期遠大於債權，自然受市場情緒影響較大。
附註2：針對債權的書，我推薦的有兩本，Frank J. Fabozzi的《債券市場：分析與策略（Bond Markets, Analysis, and Strategies）》以及《高級債券資產組合管理（Advanced Bond Portfolio Management: Best Practices in Modeling and Strategies）》。
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